军工企业确实应该做大做强，从本质上讲，军工产品是一种商品，也可以通过贸易为国家赚取外汇，为经济发展做贡献。
东方早报理财一周报记者/陈才
实习生/周知秋
股市里，最近军工题材股频频走高，外界对军工这一神秘的行业，多了几分探求的欲望。
曾几何时，军工行业确曾“藏在闺中未人识”。而事实上，作为国民经济的重要组成部分，军工产业，在今天已经逐渐褪去了神秘，变得越来越“亲民”。
多位专家在接受理财一周报记者采访时表示，对军工产业而言，市场化、证券化的浪潮已经滚滚而来。
发展历程：
从单纯引进到自主创新
和很多产业一样，军工业的发展历程，也有着鲜明的历史印记。
“新中国建立之初，百废待兴，建立军工产业得益于引进前苏联的先进技术和设备。”本周四（8月27日），空军上校、著名军事专家戴旭在接受理财一周报记者采访时说。他以空军装备的发展为例，总结出我国军工产业发展的三个阶段：起步阶段、仿制阶段和自主研发阶段。
起步阶段，即上世纪五六十年代，在前苏联的援助下，奠定了军工产业的基础。“当时主要是引进，从1950年代到1960年代，一直都是走这条路，包括当时的作战飞机，最基本的生产装备和作战平台，全部是从前苏联引进的。”中苏交恶后，前苏联不再向中国转让新型战斗机，中国开始走上了仿制道路，如“歼6”和“歼7”，就是仿制的“米格19”和“米格21”。
从仿制到自主研发，还有一个过渡过程。改革开放后，特别是上世纪90年代后，在吸收、消化国外先进技术的基础上，中国军工的自主研发能力大大增强。戴旭告诉记者，“‘歼11’和‘歼10’，包括‘飞豹’，就是完全自主知识产权的；预警机也是自己生产的；电子干扰机根本没引进，直接就自主研发了。”
“现在空军的装备，自主研发占相当大的比重。空军现在装备的第三代战机，主要是自主研发的。总而言之，支撑我国主战装备的大部分是自主研发的。”戴旭表示。
国防大学军事后勤与装备研究所教授李大光认为，从1991年海湾战争以来，我国的国防技术有了一个飞速的发展，军工产业的发展也上了一个新台阶，国防工业的总体实力水平，也有了较大幅度的提高。
不过，戴旭也认为，国际上来看，中国的军工产业发展还不处在最先进、第一流的水平。
“这是由我国整体工业实力决定的。比如航空发动机，现在主要还是靠引进，包括一些电子产品，也不是最先进的。这说明，在军工技术方面，我国还有很大的发展空间。”戴旭称。
产业模式：
军民产品从分离到融合
据专家介绍，在军工产业发展模式方面，世界上有两个主要派别：一是美国和以色列的整个军工和社会经济融合模式，另一种是前苏联为代表的军民产品分立模式。
“新中国成立以来，我国的国防科技工业经历了几起几落的历史。在相当长的一段历史时期内，每当国家对武器装备的需求急迫时，军工企业就红火，就高速发展；每当国家对武器装备的需求下降时，军工企业就普遍不景气。”中国航天科工集团副总经理高红卫曾撰文表示。
他进而解释说，出现这种现象的根本原因是，在当时历史背景条件下，军工企业不可能实现军民融合式发展。军品科研生产单一、武器装备的订货大幅度波动，必然引起企业景气状态剧烈波动。
在分析军民产品分离的原因时，“整体工业实力不强大，国防的需求比较迫切，就主要以军品为主。”戴旭这样解释说。
浙江大学非传统安全与和平发展研究中心特约研究员程亚文则表示，建国初期的军工产业，“应该说还是比较简单的。整个国家的发展都是以重工业优先，实际上就是军工产业优先。军工产业是当时整个国家产业里的大头。”
“但是改革开放后，随着中心逐步转向经济建设，整个国家的发展战略也做出了调整，由重工业转向了多种产业。”程亚文表示，直到上世纪90年代末，军工产业经过改制、整合，才进入了一个新的发展阶段。
“随着改革开放的发展、国际安全形势的变化以及军工企业的发展趋势，现在‘军民一体、军民融合、寓军于民’已成为军工产业普遍的发展模式。”李大光说。
高红卫则称，经过30年改革开放，特别是经过近几年军工企业体制改革、产业结构调整的洗礼，在国家政策的领导下，有些军工行业深度走向市场，已经彻底摆脱了对军品市场的单纯依赖，走上军民结合、军民融合式发展的正确道路。
未来趋势：
资本运作势不可挡
随着产业模式的转变，军工企业的发展模式也在变。
中国航空工业界的风云人物、时任中国航空工业第一集团公司总经理的林左鸣，在2008年初发表文章称：“新军事变革”后，西方军工产业呈现出的新特点之一就是，军工产业的市场规模和投资强度，由政府主导向政府主导和资本市场驱动相结合的转变（编著注：20世纪80年代末90年代初以来，世界军事领域兴起了一场新的深刻变革，被称为“新军事变革”，也叫军事信息化变革，它的实质是工业时代以来建立起来的现行的机械化军事体系，向未来信息化军事体系的整体转型，即机械化基础上的信息化）。去年一航、二航合并后，林左鸣已出任中航集团总经理。
值得注意的是，2008年底中航集团成立后，相继组建了十大业务板块，并提出3年实现各大业务板块分别整体上市，5年集团整体上市的目标。
“西方军工作为一个独立的产业诞生以来，‘华尔街牛’始终拉着西方军工的‘套’飞速前进，而西方政府和军队在主导军工产业发展时，都是隔着市场在幕后操作。”林左鸣形象地表示。
在这篇名为《他山之石可以攻玉——世界军工产业转型的思考》的文章中，林左鸣专门用一个章节，论述资本市场是西方军工产业发展的快车道。文章称，西方的军工企业巨头，无论是军民融合的，还是以防务为主业的军工企业，几乎都与资本市场有不解之缘。
林左鸣表示，航空工业产业和其他产业最大的不同是，它不能只是区域市场，只能是世界市场，因此如果现代企业制度不落实，必然会使企业家缺位，从而导致企业丧失在市场中的生存能力。
戴旭也表达了类似的观点，他说：“军工企业尽管带有浓烈的军方色彩，但它还是属于企业的范畴，必须遵守和符合现代企业的发展规律，才能为军工企业注入强大动力。”
“军工企业确实应该做大做强，只有这样才能具备强大的研发能力和生产能力。从本质上讲，军工产品也是一种商品，也可以通过贸易为国家赚取外汇，为经济发展做贡献。”戴旭称。
事实上，对于军工企业走市场化道路国家相关政策已经相当明朗：2007年2月27日，国防科工委下发《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》。当年3月1日，国防科工委又下发《关于大力发展国防科技民用产业指导意见》。
对此，中国国防科技工业企业管理协会秘书长李洪彦在接受媒体采访时表示，军工产业与金融资本的结合，是军工产业做大做强的客观要求，是实现军民融合的重要措施。
银河证券的一份分析报告认为，2009年是十大军工集团改制成立10周年，面临发展新阶段的重要时期，“资本运作势不可挡”。
“上市融资是军工做大做强必由之路”
国防大学教授李大光：
理财一周报记者/陈才
实习生/黄蓓
“通过上市融资来吸收社会资金，弥补投资不足和军需产品销售量的减少，是军工企业赖以可持续发展的一种重要手段。”8月27日，国防大学军事后勤与装备研究所李大光教授向理财一周报记者表示。李大光为军事学硕士、国际战略学博士，国内知名军事专家。
中国军工仍在信息化
理财一周报：“新军事变革”之后，世界和中国的军工产业，走过了怎样的发展之路？
李大光：从海湾战争以来，西方的军工产业在高端技术、敏感装备方面对中国是封锁的，甚至是禁销的。
军工产业具有政治敏感性，改革开放以后，中国在武器装备、国防科技方面落后于西方国家一大截，当时中国倍感压力。因此我们积极发展和引进世界先进的国防军备，并积极发展国内的军工产业，但受到西方国家的限制。
迫于压力，中国坚持自主创新，同时大力面向俄罗斯，与俄方进行国防技术交流和军事技术引进。在引进的同时，消化、吸收俄罗斯第三代武器装备的技术，并与俄罗斯签订协议，在中国建设生产流水线，生产歼11第三代战斗机，并且形成了一个产权化的生产线。现在已经形成了产品并且装备部队，使我国空军装备的整体水平有了跃升。
海军也同样引进了俄罗斯大量的技术和装备，研发了第三代的水上作战平台，包括舰载武器。
所以从海湾战争以来，我国的国防技术有一个飞速的发展，军工产业的发展也上了一个新台阶，国防工业的总体实力水平，也有了较大幅度的提高。
理财一周报：当前国防科技、军工产业已进入信息化时代？
李大光：是的。现在中国的国防技术和军工产品已由机械化向信息化转型，武器装备大量地加入信息化成分。由于现代化、信息化武器装备研制出来、装备部队以后，陆军、海军、空军的现代化、信息化水平都有了整体性提高。
证券化也是军民融合
理财一周报：从中共十五届五中全会到十七大，中国的军工发展思路从“军民结合”变成了“军民融合”。如何理解这一变化？
李大光：中国的军工产业，之前是前苏联的模式，就是军品和民品分离的模式。随着改革开放的发展、国际安全形势的变化以及军工企业的发展趋势，现在“军民一体、军民融合、寓军于民”已成为军工产业普遍的发展模式。因为爆发世界战争的可能性越来越小，中国周边也没有局部冲突。这样一来，军工企业赖以生存的军品需求就大大下降了。如果军工企业还想生存的话，就必须要转产民品。
另外，国家实行体制改革后，过去完全依赖国家建设投资的模式已经不复存在。军工企业为了生存，就必须封存一定的军工产品生产线，新建一定的民品生产线。世界其他国家也是这样的，包括美国、日本等发达国家，都是以民养军、寓军于民，这是军工企业发展的必然趋势。
理财一周报：如何看待上世纪90年代末军工企业重组成十大军工集团？
李大光：这就是打破计划经济下，军工企业封闭性的经营模式，大量引入私人企业和私人经济以及集体经济等。这样就搞活了军工企业，打破了国有的、一家独大的机制，形成了竞争机制。
理财一周报：目前中国已经有五十多家军工企业上市，这是不是未来的一个发展趋势？
李大光：这也是军民融合的具体表现。通过上市融资来吸收社会资金，弥补投资不足和军需产品销售量的减少，是军工企业赖以可持续发展的一种重要手段。军工企业要想做大做强，这是一条必由之路。
四点变革意见
理财一周报：中国军队正在进行武器装备的升级换代，这对军工行业起到了什么样的作用？
李大光：装备的升级换代，对军工产业起到了提升作用。由于装备的大量更替和推陈出新，客观上就要求军工企业不断提升科研、生产能力，生产出大量先进的武器装备，促使军工企业不断地发展、提高，形成良性循环。
理财一周报：你觉得军工行业还需要哪些变革？
李大光：第一，要跟踪世界武器发展的前沿，掌握世界国防科技和军事发展的最新动态，不断地提高我国的军工生产能力。
第二，要进一步完善军民融合的生产模式，使军工企业更好地与民用产品结合起来。现在很多民用企业的现代化程度要高于军工企业，所以要大量吸纳民用技术和产品。
第三，要学习吸收国外的先进技术。在引进国外先进武器产品的同时，还要消化吸收，达到自主创新。
第四，要走国际合作化道路，通过国际合作化来增进军事外交能力，营造和平有利的环境。
军工产业要形成良性循环，还要扩大我们的军售。如果军工产品没有用处的话，那就是一种浪费，所以要扩大军售的渠道和范围，提高军售产品的质量。
“航空母舰肯定是要造的”
理财一周报记者/陈才
实习生/周知秋
“对于提高国家的实力和保障能力，实现国际责任而言，中国还是需要航空母舰的。”著名军事专家、浙江大学非传统安全与和平发展研究中心特约研究员程亚文本周在接受理财一周报记者采访时称。
今年3月20日，在中日防长会谈上，国防部长梁光烈表示，大国中没有航母的只有中国，中国不能永远没有航母。事实上，国防部新闻发言人黄雪平大校去年底在介绍中国人民解放军海军赴亚丁湾、索马里海域执行护航任务有关情况时就曾表示，中国政府将会综合各方面的因素，认真研究考虑有关建造航母的问题。
在接受记者采访时，程亚文表示，“航空母舰肯定是要造的，现在各种媒体讨论这么多，国家想不造都不行。”
程亚文分析说，中国的对外贸易发展已相当繁荣，拥有航空母舰，将提高中国海外力量的行动能力，有航空母舰的话，就可以经常性地在公海巡逻。“有航空母舰和没有航空母舰，区别还是很大的。”
程亚文称，作为一个大国，建造航空母舰主要起到的将是维护世界和平与稳定的作用。“对于实质性的战争来说，航空母舰起的作用不会很大，但对于提高国家的实力和保障能力，实现国际责任而言，中国还是需要航空母舰的。”
档案 国防科工体制改革历史回眸
1993年六个独立的军工部门均被改组为国务院直属的、由国防科工委归口管理的专业总公司，初步实现由政府行政部门向经济实体的转变。
1997年国务院成立了新的国防科工委。
1999年将核、航空、航天、兵器、船舶工业五大军工总公司改组为十大军工集团公司。各集团公司自主经营，行业管理由新的国防科工委负责，实现了国务院对国防科技工业的集中统一管理。
中共十六大确定了“深化国防科技工业体制改革，坚持寓军于民，建立健全竞争、评价、监督和激励机制，增强自主创新能力，加快国防科技和武器装备发展”的改革目标。
中共十七大做出了“调整改革国防科技工业体制”的重大决策，从顶层设计上明确了国防科技工业走军民融合式发展道路。
2007年国防科工委3月发布了《国防科工委关于大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》，11 月出台《军工企业股份制改造实施暂行办法》。
2008年国务院大部制改革中，原国防科工委被取消，重新组建国防科工局，隶属于工业信息化部。
来源：联合证券
游资突袭军工股: 闪电战过后是持久战
【中国军工报告·行情】
9月多有军工股行情，包括基金、QFII、游资在内的各路主力均已深度介入军工股，但该板块的高估值显然已透支了成长预期。
理财一周报记者/裘亮
本周市场明显“八二”分化，以金融、地产、钢铁为代表的大蓝筹继续萎靡，而军工、甲流、旅游、商业等时鲜题材则聚集起做多人气，其中军工股的表现最为惊艳。
国庆60周年仅剩下一个月出头，军工股力挽狂澜的背后推手是谁？其后市还蕴藏着多大的战机？
涨停秀迎阅兵
60周年国庆阅兵是此轮军工行情的催化剂，本周军工股涨幅远远强于大盘。
军工股在本周迎来了集体爆发。
本周一（8月24日），上证指数小涨1.1%，军工和医药板块成为盘中的最大亮点。尤其是军工股，观察理财一周报整理的74只军工概念相关股，可以发现当日该板块股票无一下跌，平均涨幅达到5.84%（算术平均，下同）。其中（600435）、中国嘉陵（600877）等19只军工概念股集体上演了涨停秀。
就在当天，国庆大典方案公布，今年10月1日上午将举行盛大的阅兵式。受此消息影响，本周二，在大盘大跌2.59%的背景下，军工板块74只个股平均仅下跌了0.59%，超过一半股票出现上涨。当天中国嘉陵继续涨停，（600562）、中兵光电等前一天的涨停股也继续大涨4%以上，周一停牌的北方股份（600262）复牌后也一度“补涨停”。
本周三，军工板块在大盘大涨的背景下延续了神奇，中国嘉陵连续第三天涨停，周一涨停的火箭股份（600879）、航天长峰也再度涨停。从本周一至周三，该板块平均涨幅达到9.18%，远远强于大盘。
东方证券军工及电子行业首席分析师陈刚在本周一晚发布的研究报告中指出：60周年国庆阅兵是此轮军工行情的催化剂，届时全社会、海内外的注意力都将聚焦在天安门广场上出现的先进军事装备，并延伸至其背后的军事工业，这将推动军工板块的市场表现。
国信证券分析师李筱筠也在研究报告中表示，军工板块在未来一个月中将有超越大盘的表现。
9月多有行情
A股在9月多有军工股行情，今年的“国庆行情”很可能游资唱戏，机构缺席。
下周将进入9月，一个有趣的现象是， A股在9月历来有军工股行情的“传统”。
经理财一周报记者统计，从1994年到2008年的15年间，上证指数每年9月份的平均涨幅为-0.26%，其中有9年下跌，6年上涨；而同期Wind军工板块9月的平均涨幅为1.82%，跑赢大盘逾2个百分点，其中有7年下跌，8年上涨。
另外，15年来，军工板块只在1996年、2001年、2002年和2008年的9月跑输了上证指数，也就是说，军工板块在9月份跑赢大盘的概率超过了七成。
不过，投资者并不能以此为理由盲目介入。最近的一个例子就是去年万众期待的奥运行情变成了暴跌行情。这是近年来最典型的一次逆向心理博弈。
对此，理财一周报首席评论员袁幼鸣认为，本轮从1664点到2400点是游资牵头的行情，而机构是在2400点大规模入场的，并将指数推高到3400点。如果在3400点继续“放任”股市上涨，那么到9月份，指数将是非常危险的，于是，我们看到指数在短期内一度暴跌700多点。“不过跌到2800点后，游资又看到了一个信号，那就是上周银行股和煤炭股的止跌，这预示着指数继续下行的空间已经不大。”袁幼鸣表示，出现这一局面后，游资很可能如去年年底一般，从机构手中接过主动权。
也就是说，今年9月的“国庆行情”有很大可能是机构“缺席”的。从本周盘面看，涨幅居前的大多是军工、甲流、农业、旅游等题材股，而指标股仍然在底部徘徊。从这个角度看，后市最有炒作由头的军工题材股仍有行情值得期待，但指标股的“国庆行情”或许并不乐观。
绩优走势背离
业绩优异的军工股市场表现反而较差，这表明该板块的主推力仍然是游资。
理财一周报记者发现，近期火爆的军工板块中报业绩也是可圈可点。
截至本周三（8月26日），74只军工股中已有68只披露了中报。其中60家盈利，8家亏损，亏损面约12%，远远小于1278家已披露中报公司20%的亏损面。
从业绩同比增速的角度看，74只军工股中有32只业绩同比出现下降，36只出现上升，呈现增减参半的格局。这一比例也略好于A股所有上市公司的整体增减比例。
具体来看，今年中报每股收益超过0.20元的公司有15家。每股收益最高的中国船舶（600150）和广船国际（600685）的中报业绩都同比下降了三成以上，业绩同比下降的还有宁波华翔（002048）。除此之外，其余12家公司中兴通讯（000063）、太原重工（600169）、航天信息（600271）、成发科技（600391）、北斗星通（002151）、湘电股份（600416）、中航光电（002179）、凌云股份（600480）、东安动力（600178）、中国卫星（600118）、贵航股份（600523）和中航重机（60765）这些绩优股均实现了业绩的同比增长。
但是，这些军工股的业绩并不和二级市场走势直接正相关。据记者统计，上述12只业绩增长的军工绩优股今年以来截至本周二平均上涨82%，涨幅最大的湘电股份上涨了159%；8月4日大盘见顶以来，截至本周二这12只股票平均下跌9.5%，表现最好的中兴通讯上涨5%。反观8只中报亏损股，今年以来平均上涨110%，涨幅最大的世纪光华（000703）涨207%；8月4日以来跌9.0%，表现最好的西飞国际涨4.5%。
可见，无论是从今年整年或近期大跌后的表现来看，“绩差”军工股整体表现都更为优异。这表明，该板块的主推力仍然是游资，本周该板块的飙升发生在大盘蓝筹股熄火的时点也从侧面印证了这一点。
机构卧虎藏龙
天治系4大基金二季度介入航天晨光（600501），晋西车轴（600495）则同时被3家QFII相中。
尽管游资是近期军工股行情的主要推手，但记者发现，军工股中机构的身影仍然不少。
从筹码分布情况看，68只已披露中报的军工股中有30只在今年二季度股东人数出现减少，处于筹码集中的过程中。其中北方国际（000065）、飞亚达A（000026）、宁波华翔、百利电气（600468）、四创电子（600990）、洪都航空（600316）、皖维高新（600063）、南方汇通（000920）的股东人数都减少了20%以上。而风帆股份（600482）、航天信息、太原重工（600169）的股东人数增加了100%以上，筹码处于分散中。
从机构动向来看，上述68只军工股二季度末有46只被基金相中。航天晨光（600501）、皖维高新、长城信息（000748）、航天通信（600677）、中核科技（000777）都是在二季度成为基金新宠的。
其中航天晨光二季度十大流通股东中一下子出现4只基金的身影，总共被增持1372.23万股，占流通股的7.97%。这四只基金全都隶属于天治基金旗下。皖维高新则是被中邮核心成长和国泰金牛创新成长分别买入1598.71万股和729.35万股，占到流通股的6.32%。
据记者统计，截至二季度末，中材科技（002080）、太原重工、洪都航空、中航地产（000043）、宝钛股份（600456）、成发科技、航天电器（002025）、航空动力（600893）、中国卫星（600118）、中兴通讯这10只股票最被基金看好，基金持股占流通股比例都超过15%，其中在二季度一度逼近历史最高价的中材科技基金持股更是超过34%。
整体来看，基金在二季度加仓了25只军工股，其中中航精机（002013）、航天晨光、中材科技、泰豪科技（600590）、皖维高新、洪都航空、中航地产7只股票基金占流通股的比例增加了5个百分点以上。而减持的股票有23只，中航重机（600765）、航天信息、火箭股份、中国船舶、中国卫星、太原重工、成发科技、风帆股份、贵航股份这9只股票基金占流通股的比例减少了5个百分点以上。
从其余主力机构的动向来看，险资二季度主要加仓了东安动力（600178）、航空动力、成发科技，持仓比例增加了1个百分点以上；主要减仓了太原重工、中航重机、航天电器，持仓比例减少了1个百分点以上。
而社保重点加仓了泰豪科技，二季度社保一零六组合买入该股499.98万股；中航地产、风帆股份、东安动力、航天晨光这4只股票则被社保抛弃。
另外，QFII在二季度重点加仓了晋西车轴（600495）、航空动力，尤其是晋西车轴，汇丰、盖茨基金、瑞银集团3家QFII新进入其十大流通股名单，合计买入475.91万股。而贵航股份、中航重机、中核科技被QFII抛弃。
短线并不乐观
即使对于天时地利的军工股，主力仍存在见好就收的心态，高估值压力同样不容忽视。
尽管拥有炒作时点合适、诸多主力驻扎等“天时地利”，但不少市场人士对于军工股短线仍持谨慎态度。
金百灵投资首席分析师秦洪向记者表示，“目前军工股严重高估，西飞国际是典型的泡沫。”上海的私募人士陈晓阳告诉记者，近期军工股的强势主要是因为炒作国庆题材，“应该不会出现持续性的长线投资价值，因为该板块整体估值水平远远高于市场平均，股价多已赋予了军工股未来成长性较高的预期。”
就在半个多月前的3300点，一位和记者相熟的私募人士曾告诉记者，他介入了火箭股份。本周三，该股涨停创出今年新高，当天记者再度联系该私募人士，他表示，“我并没有坚持持有。”该股前期一度大跌20%，“ 这使我不得不减仓。当时部分主力强行平仓，我也没有办法。现在的客户难管理，一跌就会急，
74只军工概念股
军工四大潮流26股制造
近10多年我军正从机械化向信息化转变，并从“近海防御”转向“纵深防御”，航母、大飞机、航天和信息化这四大主题值得长期关注。
理财一周报研究员/倪鹏翔
今年是国庆60周年，也是中国军工制造体系改革10周年。在国内产业结构调整、资产整合的大背景下，十大产业振兴规划强调了装备制造业的战略地位，而军工产业就是装备制造业先进技术的核心。尽管全球性的金融危机波及了国内各个行业，但军工制造体系的产业化进程却在2009年逆风飞扬。
联合证券分析师刘国宏表示，国庆期间的大阅兵将集中展示60年来军工装备的最新成就，酝酿已久的军工改革新政策或将应时而出。
2008年，我国的GDP以43274亿美元位居全球第三，整体上已开始迈向了“富国”之路，国信证券认为，这是改革开放前20年将发展重心放在经济建设的成果。然“强军”方能保国，要保卫我国经济发展的成果必须拥有强大的军事实力。
2008年的国防白皮书已明确了中国的“强军之路”。东方证券认为，从1990年代后期开始，我国加大了对国防和军事工业的投入，经过10多年恢复性建设，我军武器装备正加速从机械化向信息化转变，并从“近海防御”转向“纵深防御”。不过，同国际军事强国和亚洲地区大国相比，我国现代化装备在质量和数量上都处于劣势，装备落后的现状仍待改善。
去年11月，中国国防部一名高级官员在接受媒体采访时称，“如果中国建造一艘航空母舰，世界不应对此感到意外。”航空母舰的列装无疑是我国军事战略转型的集中体现。东方证券预计，随着国防战略的转型，军费投入会出现结构性变化，传统武器的采购可能会明显下滑，高新技术武器采购量会继续保持快速上升。
综合来看，我军未来的发展潮流将重点集中在航母、大飞机、航天和信息化这四大主题上。
航母:16股有可能参建
今年4月，中国海军司令员吴胜利在接受媒体访问时表示，“我国海军将研制大型水面战斗舰艇。”这是继3月份中国国防部长梁光烈表示“中国不会永远没有航母”后，中国军方高层对我国航母建设战略表态的进一步明晰。
航母是以舰载机为主要武器并作为其海上活动基地的大型水面战斗舰艇、海军水面战斗舰艇的最大舰种。航母概念的提出使得钢铁、造船、飞机制造、发动机、电力设备、港口机械、机械设备、电子信息与系统集成等多个行业都面临难得的发展机遇。
东方证券军工行业首席分析师陈刚在报告中指出，在经济不景气的时候建造一艘航母对经济会起到刺激作用，以航母战斗群为代表的远洋作战装备将是我国海军建设的重点。
陈刚表示，精良的装备是打赢信息化条件下海上局部战争的重要物质基础，我国有可能在未来10年内建造3支航母编队，并为造船、材料、系统和舰载机等相关领域带来超过1300亿元的市场空间。
建造航母并使其形成战斗力是一个非常庞大的系统工程。航母是一个战力平台，造出航母本身只是第一步，一艘航空母舰出动，需多艘驱逐舰、护卫舰等形成一个编队才具备战斗力。美国航母编队通常由13至20艘不同用途的舰艇组成，一个航空母舰编队的总造价将超过100亿美元。如果中国决定开始建造航母，将主要包括以下几大领域：
1.造船。如果按照我国首艘航母属于4万到6万吨级的中型航母，粗略推算单艘航母的造价将达到150亿至200亿元人民币。建议关注中国船舶（600150）和广船国际（600685）等有相关能力的国内龙头造船企业。
2.材料。航母舰队，包括舰载飞机和武器系统的制造，需要大量的特种钢材和稀有金属，如HY100特钢、钛和稀土等，这也是制造航母的关键。值得关注宝钢股份（600019）、武钢股份（600005）、宝钛股份（600456）和包钢稀土（600111）等有相关能力的国内龙头企业以及一批国内重点的特钢企业。
3.系统。航母舰队和舰载飞机的子系统涉及面非常广，包括零部件及配套系统、电子系统、武器系统、动力系统等，用量也将非常庞大。值得关注中船股份（600072）、中航光电（002179）、中航重机（600765）、风帆股份（600482）、西仪股份（002265）和新华光（600184）等有相关能力的国内各领域的龙头企业。
4.舰载机。舰载飞机是航母最主要的武器系统，进口俄罗斯的苏33和歼10改进舰载型都是可能的方案，同时航母还会配套直升机和舰载机教练机，海军航空兵也会配备飞豹歼轰机。值得关注西飞国际（000768）、哈飞股份（600038）、洪都航空（600316）和航空动力（600893）等有相关能力的各领域龙头企业。
信息化:3股受益最大
要建设一支强大的国防军队，就必须有足够的军费作为经济基础，有战斗力超群的现代化武器装备做后盾，美国就是个很好的例子。目前，中国国防政策正在向这两个核心要素倾斜。军费增加趋势化已经形成，国防军队信息化和机械化方向也已经确立。
信息化是未来的发展方向。中国的海军、陆军、空军以及航空将会面临着较好的发展机遇。随着信息化和机械化被确定为中国国防军队的发展方向，未来以信息化装备及高端装备制造为主的军工企业将从中受益。
在陆军装备方面，陆军航空兵、轻型机械化部队和信息对抗部队，以及远程火箭炮将会成为以后的重点发展方向，生产相关装备的上市公司将从中受益。如提供信息化设备装置的四创电子（600990）、生产远程火箭炮的中兵光电（600435），都有可能直接获益。
在海军方面，未来建设大型舰艇和航空母舰，将是加强我国海军力量的直接有效手段。银河证券研究报告认为，生产燃气轮机的航空动力（600893）、提供电子元器件的中航光电（002179）等与之相关的上市公司将从中受益匪浅。
重点关注
四创电子（600990）
公司是国内最优秀的民用雷达供应商之一，其大股东是国内知名的军工科研机构华东电子工程研究所，其产品可广泛运用于军工、民用等多个领域。产品科技含量很高，有着较强的行业壁垒保护，未来发展重点为气象电子、通信导航、广播电视三大产业方向，业务领域将实现大的拓展。
航空动力（600893）
公司是国内大型航空发动机制造基地企业，承担过航空、航天、核工业等多项尖端科研试制任务，参与国内多个新型航空发动机的科研、制造任务，如“秦岭”发动机和“太行”发动机等。与美国GE等世界著名的航空发动机制造厂家建立了长期稳定的业务与合作关系。
中航光电（002179）
公司军品客户包括中国航空工业集团、航天科工集团等国内军工企业，为国防科工委连接器产业核心骨干企业之一、海军武器装备生产承制单位、空军一级承制单位，先后建立XC圆形电连接器国军标生产线、矩形电连接器国军标生产线。民品客户包括华为、中兴通讯、艾默生网络能源和诺基亚等著名厂商。
大飞机:4股“搭乘”
据新华社报道，本周三（8月26日），中国大型客机发动机项目主体中航商用飞机发动机有限责任公司总经理张建说，中国自主研制的第一款大飞机发动机计划于2016年完成研制并开始适航取证，“争取让国产发动机能和国产大飞机一起飞上蓝天”。 这是大飞机发动机项目首次公开时间表。
今年1月，中国大型客机发动机项目公司在上海揭牌，继通用电气、罗尔斯罗伊斯和普惠三大飞机发动机生产商之后，中国企业开始冲刺摘取大型客机发动机这颗“工业皇冠上的明珠”。
大飞机是指起飞总重超过100吨的运输类飞机，包括军用、民用大型运输机，也包括150座以上的干线客机。由于研制大飞机对我国意义重大，已成为党中央、国务院在新世纪之初作出的一个重大战略决策。
根据规划，大飞机发动机有望在2016年推出首款，尔后将启动系列化发展。为了大飞机，中国将会对航空工业进行根本上的资产整合和重组，这将涉及2000亿国有资产和20余家上市公司。围绕大飞机项目，未来几年会有数百亿元投入到我国航空工业，给中国航空工业的核心能力带来极大提高。
海通证券分析师龙华认为，中国已经成为世界上机场数目增长最快的国家，长期来看，我国民航需要的飞机数量仍有较大的增长空间。
大飞机项目的启动不仅能够满足我国民航发展的需求，更重要的意义在于，其形成的产业链将带动包括数控、新材料在内的众多高新科技产业的发展，实现我国产业结构的优化升级。
据有关方面预测，到2020年，中国可能需购买2000架由国人自己制造的大飞机，如果按照每架飞机两个发动机，一个备用发动机计算，就是6000台发动机的市场需求，360多亿美元的市场规模。
从具体上市公司而言，建议关注西飞国际（000768）、哈飞股份（600038）、航天动力（600343）、航天科技（000901）。
重点关注
西飞国际（000768）
除为ARJ21提供零部件生产业务外，公司已经与中国商飞公司签署了大型客机C919项目机体6个工作包的备忘录，取得该飞机中机身、外翼翼盒、副翼、后缘襟翼、前缘缝翼和扰流板6个工作包的供应商资格。C919是商飞公司正在研制的标配168座的国产大飞机，计划在2014年进行首飞，2016年交付航线使用。
哈飞股份（600038）
公司参与方式重点将在提供飞机制造复合材料上。2007年11月27日，空中客车公司与中航二集团签署了关于在哈飞建立合资复合材料制造中心的框架协议，主要为A350XWB宽体飞机生产复合材料零部件。在中国自主研发制造的大飞机中，哈飞集团的复合材料将得到更大规模的运用。
航天动力（600343）
由大飞机项目带来的中国航空工业能力整体提升，将给中国航空工业的设计、制造能力带来极大提高。动力的发展是航天工业中的重头戏，也是极具投资价值的重要一环。公司大股东是航天科技集团下属主要研究院——航天六院。而航天六院是我国液体火箭发动机的主要研制单位。
航天:3股拥有核心资产
进入21世纪后，我国航天发射活动日益频繁，2000-2007年间发射航天器共48颗，比前30年的总和还要多。发射的卫星涉及通信、气象、资源、海洋、环境、试验、探月、导航等领域，形成了完整的卫星应用体系。
目前全球主要的导航系统为美国的GPS系统、欧洲的Galileo系统、俄罗斯的GLONASS系统以及中国的北斗系统。自2000年以来，我国已经发射了4颗北斗导航试验卫星，完成了北斗导航系统的第一期建设。
在北斗试验系统和网络应用的基础上，我国在2007年发射首颗中地轨道（MEO）卫星，正式启动了5颗静地轨道（GEO）卫星和30颗非静地轨道（NGEO）卫星组成的全球卫星导航系统（俗称北斗二号）的研制和建设。目前相关公司正在将北斗导航系统的相关技术嵌入到一个芯片里面，同时将把移动终端简化，为民用推广做准备。
另外，在载人航天和探月计划的带动下，随着未来我国新一代大推力火箭和新航天发射基地的投入使用，我国航天活动将更加频繁。继载人航天、“嫦娥”探月后，中国研制的首个火星探测器“萤火一号”将在更遥远的火星上空出现。为此，中国与俄罗斯进行了合作，有报道称，今年10月“萤火一号”将送上太空。
目前，我国航天产业已经由科学试验阶段进入应用推广阶段。在防灾减灾、海洋、导航、通信等领域卫星应用范围日益扩大，航天产业进入快速发展期。
投资者在选择航天类上市公司时，应关注基本面良好，真正拥有核心航天资产的上市公司。如火箭股份（600879）、中国卫星（600118）、航天通信（600677）等。
重点关注
火箭股份（600879）
公司在多个航天专用领域拥有技术与市场优势，遥测遥控产品占有我国航天卫星火箭发射配套市场90%以上，激光惯导技术在国内处于明显的领先地位。公司新的利润增长点在逐渐形成，宇航级电连接器研发周期完成后已达到替代进口的能力，航空航天军用导线项目、空间动基座等项目将陆续建成。
中国卫星（600118）
公司是我国小卫星制造和卫星应用产业的核心企业，我国已经进入小卫星的密集需求期，而公司在我国小卫星研制市场处于垄断地位，将充分分享小卫星需求增长带来的订单和收入的平稳增长。预计未来公司还将有来自于上游器件配套制造业务的注入，以及可能的大卫星相关资产注入。
航天通信（600677）
公司是国防科工委改革试点单位，是第一家也是唯一一家拥有导弹总装系统的上市公司，公司在航天科工集团支持下，已成为通信、航天信息领域的新军。其收购的航天新星机电公司是中国最早的生产航天产品企业之一，承担载人航天等多项产品生产，航天产业的发展将给公司未来发展带来机遇。
14股“亮剑”新武器
国庆阅兵将展示我军多种新型武器，相关上市公司有望反复活跃，而在技术升级、装备结构调整的需求下，军工股的长期前景同样被看好。
理财一周报记者/陈金艳
本周军工股全力上涨，国庆60周年大阅兵成为行情导火索。业内人士认为，军工股近期的异动应该是个预演，国庆前军工股将有不断活跃的可能。而站在远的角度观察，在军品技术升级、装备结构调整的长期需求下，军工股的成长前景依然看好。
军事装备助企业增收
中信金通分析师程玉峰表示，今年国庆阅兵将展示我军最新型军事武器装备，而首次亮相的新型武器将备受各方关注，生产和配套该型号武器的上市公司将受到市场的追捧；同时，作为各军兵种的优势性武器能否在未来进行大规模列装将成为相应军工企业能否快速增长的风向标。
东北证券分析师荀剑认为，从目前我军军事准备的形势分析，陆军的坦克、火炮等常规性打击武器的保有量和订购数量都将出现一定程度的萎缩，但是以陆军航空兵等为代表的新型陆军作战单元的快速发展将使得传统陆军作战能力更具多样化。建议投资者关注陆军新型兵种的发展趋势，以及中兵光电（600435）、西仪股份（002265）、新华光（600184）、北方创业（600967）等相关公司的投资机会。
海军方面，除了核潜艇、导弹驱逐舰等传统性优势作战单元外，最大的亮点将是未来航空母舰的建造以及航空母舰战斗群的组建。建议关注中船股份（600072）、航空动力（600893）。
空军方面，新型三代战斗机、歼击机、轰炸机、武装直升机、空中加油机、预警机、电子战飞机将组成强大的空中力量；同时，为陆军航空兵、海军舰艇配套的各种机型都将为中国航空业的发展提供强大和稳定的市场需求。建议关注哈飞股份（600038）、洪都航空（600316）、西飞国际（000768）、成飞集成（002190）。
荀剑指出，二炮的杀手锏武器由于保密等原因很少能够得到媒体的关注，这也使得其成为历次国庆阅兵的关注的焦点。建议投资者关注相关的航天科技（000901）、航天动力（600343）、航天通信（600677）。
另外，在电子战部队方面，以“北斗二代”为代表的卫星空间信息网、新型雷达、预警机等信息收集装置以及作战指挥平台的发展将成为未来电子战的重要基础。建议关注中国卫星（600118）、四创电子（600990）、高淳陶瓷（600562）。
阅兵带来炒作机遇
今年的国庆阅兵适逢共和国成立60周年以及改革开放31周年之际，东方证券认为，它不但是一次国威、军威的检阅，也是振奋民心、鼓舞士气的盛事，是军事工业建设成果的集中展示。
东方证券分析师王天一表示，作为传统上的陆军大国，人民解放军的陆战装备，包括枪支、火炮和装甲车辆等一向是阅兵式上的焦点。参阅部队手持的枪支等轻武器主要由兵器装备集团研制，而参阅车辆方阵中的大部分火炮、装甲车辆等重武器则主要由中国兵器工业集团研制。在这些装备的研制过程中，不少上市公司参与其中，甚至处于核心地位。
王天一举例指出，目前西仪股份有自动枪械业务；北方创业有坦克结构件业务；新华光有反坦克导弹业务；中兵光电则有远程火箭弹控制舱业务。就二级市场来看，西仪股份自8月20日起，不管上证指数沉浮，截至本周三，已经连续5个交易日上涨，累计涨幅30%。而新华光及中兵光电同样在近期走势强劲。
参阅的航天装备包括，海军的岸舰、舰舰导弹，二炮的战略、战术导弹，空军的防空导弹。它们是精确打击时代的象征，是国防技术水平的最高体现。我国专注于航天防务产品的军工集团是两大航天集团，其中以航天科工集团为主。王天一指出，目前，由于航天防务产品的敏感性，这部分核心军品的研制业务很少进入上市公司，但相关配套产品则较多。航天长峰（600855）有红外成像仪和军用计算机业务；航天通信（600677）有便携式防空导弹业务；航天晨光（600501）有特种车和发射设备业务。
此外，参阅的航空装备包括：战斗机、歼击轰炸机、轰炸机、加油机、直升机、教练机等。王天一指出，随着我国国防战略的转型和调整，空军作为机动性最强的兵种，在国防建设中的地位越来越重要。而近年我国航空工业内的产业重组也是各大军工集团中速度最快、力度最大的，很多航空装备的研制资产已经实现了证券化进入上市公司：成飞集成的歼10 部件加工业务；西飞国际的歼击轰炸机制造业务；洪都航空的教练机业务；哈飞股份（600038）的直升机业务。
东方证券以阅兵式上亮相的核心军事装备为切入点，推荐给投资者以下“国庆阅兵”投资组合：北方创业、西仪股份、中兵光电、哈飞股份、成飞集成、洪都航空、西飞国际、四创电子。
高估值需逐步消化
上述提及的不少军工股，本周纷纷出现大涨行情。但荀剑表示，从市场的反应看，军工行业在国庆前势必会激起千层浪，但是风浪过后公司保持高估值、高股价是需要经历市场的进一步检验的。
他认为，可以将军工类上市公司分为两类，一类是对于高新技术武器的采购导致企业长期向好，但短期业绩未能有效改善的上市公司；另一类是公司有业绩支撑，借助此次机会市场给予重新估值的上市公司。这些公司的高估值、高股价将被企业高成长性消化。“如果上市公司业绩稳定，内生性发展使得公司盈利能力稳步提升，加之市场关注增多，必将成为市场的焦点。”荀剑如是表示。
另外，中投证券认为，我国军队规模从上世纪50年代的600多万经历几次裁减后到2005年230万的规模，仍居世界各国首位。其中，陆军规模约占70%，海军占10%，空军占17%，其他约为3%。
我国军队的兵力结构中陆军比例需要进一步下降，而海、空军比例仍有提升空间。三军协同作战能力、单兵作战能力需要进一步提升。在武器装备上，陆军装备将更精良，信息化单兵是发展趋势；海、空军装备需要继续优化结构，进一步缩小技术差距。目前，我们还处于从机械化和半机械化向信息化军队过渡的时期，从远期来看，预计到2020年将实现武器装备的技术提升和大规模的装备换装。
国庆阅兵推荐组合
建国后历次阅兵
1949年 首次阅兵多兵种16400人，17架飞机参加
1950年 阅兵后19天，中国人民志愿军出兵朝鲜
1951年 这次阅兵走在最前面的是中国人民解放军军事学院的学员
1952年 公安部队和摩托化步兵方阵首次参阅
1953年 火箭炮兵方队携“喀秋莎”第一次受阅
1954年 出现了伞兵部队的方队飞机参加
1956年 阅兵部队乘坐国产解放牌汽车
1957年 中国自制的喷射轰炸机、歼击机参加阅兵
1958年 将校学员参加阅兵
1959年 多款新式国产武器参阅
1984年
战略导弹部队首次向全世界亮相
1999年
400多台车辆、132架飞机参加阅兵
2009年
歼10、歼11B，轰6K、99G主战坦克和巨浪二型潜射导弹等众多最新型武器都有望亮相
60股军转民喜忧参半
经历了2008年的金融风暴后，近60家“军转民”的上市公司目前状况喜忧参半，但以汽车为代表的民品行业已走出谷底。
军工企业民品业务一览
来源：中投证券
理财一周报记者/陈金艳
中国军工集团的业务主要由三大板块构成：军品、民品和外贸。其中，军品业务和军工资产是企业的核心组成部分，基本上占据了军工集团收入的半壁江山。而军转民的上市业务为军工集团第二大的业务板块，其中比较优质的业务是通过先进的军民通用技术发展起来的高技术民品业务，总体上看，民品业务占据了军工企业近一半的收入。
不过，经历了2008年的金融风暴后，近60家“军转民”的上市公司目前状况喜忧参半。东方证券分析师陈刚表示，作为军工企业主营业务的主要组成部分，民品业务主要分为民用航空和其他民品业务两大类。由于受到全球金融危机的影响，目前这两类业务上半年的运营情况暂时并不乐观。
航空转包现成本优势
从上世纪70年代开始，我国军工企业全面实施军转民，有三分之二的军品科研生产进行了大调整，转向为经济建设服务。据中国新闻网数据显示，截至2007年底，在军工技术向民用产业转移方面，共有三万多项先进技术成果在民用产业发展中得到应用，创造产值近千亿元人民币。
但随着金融风暴来袭，在全球经济衰退、国内经济增速下滑的情况下，2008年以来，整个航空制造业呈现低迷态势。中投证券分析师真怡表示，全球航空运输业与经济增速相关性较强。全球航空运输业在经济环境不景气、商务旅游需求下滑的背景下呈现出下滑态势。
国际航协预测，与2008年相比，2009年世界航空客运需求将下降8%，货运需求将下降17%，全球航空运输业今年亏损将达到90亿美元。中投证券提供的数据显示，波音和空客2008年飞机新增订单均大幅下降，下降幅度分别为53%和47%。
虽然从2008年三季度开始，飞机交付量下降幅度开始减少，分别为15%和4%。但真怡指出，订单的下降，始终还是影响了我国航空制造业。在全球航空制造业处于周期下行阶段中，全球民用客机订单缩减，转包业务总额缩减是必然的。
据统计，我国对美国的飞机部件出口在去年最后一个季度经历了大幅下滑后，在今年前4个月有所回升，但是同比仍然下降8.1%。未来如果波音和空客的产能进一步减少，我国的航空转包业务势必受到一定程度的影响。
与此同时，陈刚也表示，航空制造企业在金融危机中会对低成本的中国产品更加青睐。基于这种情况，他对军工企业航空转包制造业务2009年的发展持谨慎乐观的态度。陈刚认为，上半年这部分业务将基本保持稳定或略有增长。我国转包业务大多集中在航空工业体系中，其中上市公司主要有航空动力（600893）、成发科技（600391）、西飞国际（000768）等。
其中成发科技民用航空制造业务占收入的99%，航空动力的民用航空制造业务占其总收入的35%，哈飞股份（600038）其民用航空制造业务占其总收入的30%。ST宇航（000738）的航空制造业务占其总收入的10%左右。
民机制造势头良好
此外， 2009年上半年，以支线客机为核心的我国国内民机制造业则保持了良好的发展形势。目前我国的支线客机以新舟和ARJ21两大系列产品为主。2009年上半年，两大系列产品无论在型号研发，产品生产，还是新增订单方面都取得了较好的成绩。
据了解，目前新舟系列是我国以运7为基础开发的50至60座级双涡轮螺旋桨发动机系列支线飞机，目前其成熟型号是新舟60。凭借优异的性价比，新舟60首先在海外市场获得了订单，之后转向国内销售。根据东方证券提供数据显示，到2009年6月，菲律宾飞龙航空公司订购了6架新舟60飞机，至此，新舟60已累计获得国内外订单162架。而随着国内支线客机市场的发展，新舟60 也逐渐成为一款畅销机型。2009年6月，西飞集团与幸福航空公司举办了2架新舟60飞机交接转场仪式。至此，新舟60飞机已交付国内外客户29架。
同时，据陈刚介绍，除新舟60外，ARJ21系列则是我国第一次完全自主设计并制造的支线客机，大量采用了国际先进技术和机载系统。西飞国际主要承担飞机的机身、机翼的研制、生产任务，承担了整个飞机制造量的60%以上。目前ARJ21已经获得208 架的订单。根据飞机生产和适航取证的计划，中国计划于2010年开始向用户交付首架飞机，至2012年共向国内用户交付30 架飞机。
车市带旺军品汽车业务
军工企业上市公司中，民用业务所处行业非常分散，除了民用航空外，还包括汽车、工程机械、通信、新能源等领域。
陈刚表示，金融危机爆发后我国汽车产业的海外市场受到较大冲击，加之对未来经济发展预期的不确定性，国内市场也受到影响，去年四季度开始，我国汽车产业销量陷入低谷，但至2009年1月份，我国公布了汽车产业振兴计划，鼓励农民购买汽车、对1.6L及以下排量的车型减半征收购置税；鼓励汽车、家电产品以旧换新。另一方面，国内宏观经济见底的数据和信号也令消费者信心回升。在政策和经济预期的刺激下，我国乘用车产品销量在今年3、4、5月份均实现较快的增长。
“这种情况出乎不少从事汽车制造相关业务的军工企业年初的预期。”陈刚如是表示。今年前5个月乘用车产品销量的快速增长表明，政策对市场需求的引导作用不容小觑。随着时间的推移，2008年下半年延迟下来的需求将在2009年上半年得到快速释放，陈刚看好今年军工企业汽车制造相关业务的发展。
上市公司资料显示，具有军工企业汽车制造业务的企业包括东安动力（600178），主要生产微型汽车发动机等军工产品为主。此外，航天信息（600271）、航天晨光（600501）、长安汽车（000625）、天兴仪表（000710）、西仪股份（002265）等公司也有汽车及零部件生产业务。
十大军工集团整合趋势分析
一段时间以内，重组整合都将是我国军工上市公司的最大投资亮点，而各军工集团中那些有平台潜力的上市公司投资机会更大。
中航重机(600765，原名力源液压)原隶属中航工业一集团贵州金江公司，主营民用液压件。2007年通过增发，收购了中航世新燃气轮机公司、安大航空锻造公司、永红航空机械公司以及金江公司。2008年，定向增发收购中航工业燃机动力公司、江苏金河铸造公司以及无锡马山永红换热器公司。2009年，收购金州包头可再生能源有限公司，进入了风力发电领域。目前更名为中航重机，后继中航工业集团将继续以公司作为重机的业务重组平台。
理财一周报记者/吴英燕
实习生/周知秋
5个交易日45%的涨幅！从8月20日到8月26日，航天长峰（600855）5天两个涨停，成为航天军工股中的“天之骄子”。
万国测评分析师谢祖平认为，航天长峰近期涨势凶猛和市场炒作国庆阅兵概念不无关系，不过，航天长峰也存在着资产注入的概念。
伴随国庆临近，具有资产注入概念的军工股被市场爆炒。据Wind统计，从8月20日到8月26日，大盘下跌了4.7%，而在此期间，有25只军工股的涨幅超过20%，其中，有资产注入预期的个股有15只。
财富证券研究发展中心分析师张伟在接受理财一周报记者采访时表示，军工行业资产整合是大势所趋，因此具有资产注入预期的军工股成为市场关注的热点。
整合是大势所趋
据张伟介绍，1999年，为了引入内部竞争机制，由原来核工业部门、航天工业部、兵器工业部等转变而来的五大军工集团一分为二，形成了军工十大集团。
这十大军工集团分别为：中国核工业集团、中国核工业建设集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国航空工业第一集团、中国航空工业第二集团、中国船舶工业集团、中国船舶重工集团、中国兵器工业集团和中国兵器装备集团。
经过十年的发展，军工企业的问题变得越来越突出。张伟告诉记者，军工资产高度分散，一些军工企业盈利能力较差。
张伟说，从国外经验看，军工资产进行大规模的专业化整合是必然规律。上世纪90年代，美国军工企业由50多家经过并购整合形成五大军工集团，并促成了今天波音和洛克希德马丁国防工业巨头的诞生。
国家主席胡锦涛在十七大报告中提出，在全面建设小康社会进程中实现富国和强军的统一是时代赋予我们的历史重任。2009年1月，最新一期的国防白皮书将“实现富国和强军的统一”列入国防政策。
东方证券军工行业首席分析师陈刚认为，要实现富国强军的历史使命，军工行业就必须改变资源分散的产业布局。军工行业的资本运作已经走过了民品业务上市、军工资产证券化两个阶段，目前已经逐步进入大融合、大整合的时代。
其中具有标志性意义的是，2008年中航工业一集团和中航工业二集团合并为中航工业集团。原一、二航合并后新成立的中航工业集团，加上中国电子科技集团成为新的十大军工集团。
东北证券分析师荀剑认为，在政策层面，对于军工企业的上市、重组与整合还是存在一定限制，但是作为中央企业的内部重组还是存在一定的机会。
根据2008年1月7日发布的《国防科技工业2007年经济运行分析报告》，40家资产规模超过1000亿元的中央企业中，军工集团占7家，包括：中船集团、中船重工、航天科技、兵器装备、中核集团、兵器工业、中国一航。荀剑表示这就意味着军工行业资产的整合将是一场巨大的资本盛宴。
陈刚做过统计，目前已经有60多家具有军工背景的公司实现了上市，总市值超过3500亿元，流通市值超过2000亿元。但除此之外，军工集团内仍有大量优质资产没有上市。
西南证券分析师庞琳琳认为，现阶段，在各军工集团还不具备整体上市的条件下，以现有上市公司为平台进行集团内部的专业化整合是势在必行的，也是可行的。
荀剑注意到，在中航工业集团的带动下，航天科工、航天科技、中国兵器、中国兵装等军工集团相继开始兑现当初将优质军工资产注入上市公司的承诺。
确定性中找机会
根据理财一周报记者统计，目前十大军工集团旗下已有48家上市公司（A股上市），其中23家上市公司到目前尚未实施资产注入预案。
庞琳琳认为，一段时间以内，重组整合都将是我国军工上市公司的最大投资亮点。各军工集团中那些真正具有平台潜力的上市公司将具有巨大发展空间，投资机会更大。
但她表示，并不是所有具有资产注入预期的上市公司都具有投资价值，军工行业整体估值水平偏高于国内市场主流指标和美国主要军工上市公司。
据Wind统计，截至8月26日，A股的平均动态市盈率30倍，而航天军工板块的整体市盈率已达到44倍。如，从8月20日到8月26日，涨幅超过20%的25只军工股，有9只股的市盈率在100倍以上，其中，中国嘉陵（600677）的市盈率高达318倍。
张伟认为，军工类上市公司高企的估值、重组的不确定以及重组后实际盈利能力低于预期，这些都可能给投资者带来投资风险。
资产注入是军工股受到资产关注的最主要的原因之一。如去年底被市场疯炒过的中兵光电（600435），通过资产注入，由一家主营刺绣的上市公司变身为军工股。中兵光电的华丽转身，使其股价由16元被爆炒到最高时的40元。
但是张伟说，军工企业因涉及国防安全、国有资产保值等因素，重组的变数较大，加上军工集团的特殊性，实际上使得重组方与二级市场之间的博弈加剧。
因此即使资产注入方案公布，也可能遭遇流产的厄运。如龙溪股份（600592），5月8日因筹划重大事项停牌，一周后，龙溪股份公布了重组方案，拟向中航投资控股有限公司（下称中航投资）定向增发3000万股，用于特种关节轴承技改，此后几日该股一度创下本轮反弹的新高。
不过6月3日，龙溪股份收到了中航投资终止认购龙溪股份定向增发的来函，中航投资说，公司认购龙溪股份3000万股的方案未获有关部门批准。当6月5日公布这一消息时，龙溪股份开盘跌停。
据张伟统计，在龙溪股份之前，（600677）、（600480）、长春一东（600148）都有过注入资产方案取消的经历。
荀剑通过观察军工集团资本运作过程，归纳出了军工集团重组和资产注入的“三个优先原则”：资产收益能力较差的企业重组优先，业务领域明确、股权清晰的注入优先，军用技术民用程度越高注入越优先。
张伟则建议投资者不能盲目追从这些股票，要寻找安全边际相对高、业绩有保障、资产注入预期明确的个股。
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