工业综合：美国军工研究 荐8股
[摘要]
投资建议：
当前我国军工行业处于历史变革期，机遇与挑战并存。我们撰写全球军工系列报告，对美国、俄乌、欧洲、日韩等国家/地区先进军工行业进行研究，以期为我国军工行业未来发展路径提供参考。
我们将美国军工作为该系列报告的开篇，源于其独具参考价值。
美国拥有全球最大规模军事装备、最前沿军工技术、最顶尖军工企业。“军转民”、“民参军”、兼并重组贯穿始终，共同塑造美国独具特色的军工产业，助力美国发展为全球军工霸主。
理由战斗机、直升机、导弹、潜艇是军工技术未来发展方向。美国政府作为军工行业的垄断性客户，其订单量决定行业盈利水平，订单结构塑造行业体系。目前，美国政府订单集中于战斗机、直升机、导弹、潜艇等，代表着美国乃至世界未来5年重点发展方向。
军民融合+并购重组，双引擎拉动美国军工行业变革与发展。历经萌芽期、觉醒期、成长期、成熟期，美国军工产业目前正处于重构期。在发展进程中，军民融合式发展为企业穿越周期保持存活提供更多可能，为军民新技术推广与提升提供更大平台；并购重组为企业塑造核心竞争力提供捷径，推动整个产业从武器供应向能力体系供应的转变进程。
“大而全”与“小而精”，传统军工企业的两大发展方向。对于技术人才资金要求极高、市场空间广阔、处于产业链下游的作战能力体系供应商，“大而全”的道路最适合，对标LockheedMartin、Boeing等军工巨头；对于处于产业链上游的原材料、零部件、分系统供应商，以及市场空间较小的信息技术、特定装备供应商，“小而精”的道路最适合，对标L-3、Esterline等中小企业。
创新+风险资本，新型军工企业的第三条发展之路。SpaceX以极短时间研制出兼具性能与价格优势的猎鹰系列运载火箭及龙飞船，收获大量NASA订单并横扫全球航天市场。基于痛点大力创新+风险资本扶持，新型军工企业可以有别具特色的发展路径。
盈利预测与估值推荐“大而全”企业中航动力、国睿科技、中国重工、中航科工等，“小而精”企业海特高新、海兰信、海格通信、四川九洲等。
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