海通：详析行业景气变化 为何5月数据弱于历史均值
2016-06-02 07:59:00 来源：海通策略 作者：荀玉根、申浩
核心结论：①5月制造业PMI 为50.1%，与4月持平，弱于历史同期均值52.5%。②新订单指数较4月下降0.3个百分点，生产与库存指数较4月分别上升0.1和0.2个百分点，显示需求仍弱，生产与库存回升空间有限。③当月PMI高于历史均值且趋势向好的行业有：石化、有色、钢铁、化纤橡胶、农副食品、医药。
5月弱于历史均值，需求仍弱 ——PMI指标监测景气
中国物流与采购联合会（CFLP）数据显示，2016年5月制造业PMI为50.1%，与4月持平。
1. 5月PMI指数走平，弱于历史均值
PMI短期走平，弱于历史均值。PMI指数5月较4月持平为50.1%，继续处于扩张区间。05-15年5月PMI均值52.5%，这次弱于历史均值。PMI季调趋势呈现15年中来的震荡筑底形态。
PMI新订单指数下降，生产与库存指数回升。PMI五项分类指标中，5月新订单指数较4月下降0.3个百分点至50.7%，贡献-0.09个百分点，5个分类指数中降幅最大，新订单指数连续两月回落显示需求仍较弱。生产指数较4月上升0.1个百分点至52.3%，贡献0.02个百分点，生产边际改善，但在弱需求制约下持续性不强。原材料库存指数较4月上升0.2个百分点至47.6%，贡献0.02个百分点，生产改善增加企业采购意愿，但需求较弱使得库存增加。从业人员指数较4月上升0.4个百分点至48.2%，贡献0.08个百分点，用工量增加与生产指数趋势一致。供应商配送时间指数较4月上升0.3个百分点至50.4%，贡献-0.04个百分点。
2. PMI看各行业景气
对于各细分行业，对比行业当月PMI和历史同期均值水平以及PMI季调趋势，判断行业景气的变化。
2.1景气趋势向上的行业
景气趋势向上以当月PMI高于历史同期均值水平且PMI季调趋势上升为标准，相关行业有：石油加工及炼焦业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、化学纤维及橡胶塑料制品业、农副食品加工业、医药制造业。
2.2景气趋势平稳的行业
景气趋势平稳以当月PMI高于历史同期均值水平或PMI指数季调趋势上升为标准，相关行业有：化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、电气机械及器材制造业、专用设备制造业、汽车制造业、纺织服装服饰业。
2.3景气趋势向下的行业
景气趋势向下以当月PMI低于历史同期均值水平且PMI季调趋势下降为标准，相关行业有：非金属矿物制品业、通用设备制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业。
3. 结论
5月PMI弱于历史均值，需求仍弱。5月PMI指数继续在扩张区间，较4月持平为50.1%。05-15年5月PMI均值52.5%，这次弱于历史均值。PMI分项指标中，5月新订单指数较4月下降0.3个百分点至51.7%，贡献-0.09个百分点，新订单指数连续两月回落显示需求仍较弱。生产指数较4月上升0.1个百分点至52.3%，贡献0.02个百分点，生产动力边际改善。原材料库存指数较4月上升0.2个百分点至47.6%，贡献0.02个百分点，生产改善增加企业采购意愿，但需求较弱库存增加。
对于各细分行业，对比行业当月PMI和历史同期均值水平以及PMI季调趋势，判断行业景气的变化，如下：
景气向上趋势的行业有：石油加工及炼焦业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、化学纤维及橡胶塑料制品业、农副食品加工业、医药制造业。
景气平稳趋势的行业有：化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、电气机械及器材制造业、专用设备制造业、汽车制造业、纺织服装服饰业。
景气向下趋势的行业有：非金属矿物制品业、通用设备制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业。
责任编辑：张弘