5月16日，综艺股份（600770.SH）收于11.51元/股，较其4个月前停牌时股价（16.56元）下跌30.50%，同期上证指数跌幅仅为15.20%。让综艺股份跑输大盘的是一份看上去亮眼的收购方案。
5月4日，综艺股份宣布以预估价101亿元购买中星技术有限公司（下称中星技术）100%股权。公司称，通过整合，标的公司的安防监控及外延产业的产业链将带动综艺股份原有高新技术信息产业的市场拓展和价值实现。
中星技术原控股股东北京中星微（境外上市主体为开曼中星微，持有北京中星微100%股权）于2005年11月在美国纳斯达克证券市场上市，并于2015年12月退市。此次收购不仅自带“安防”概念，还赶上了“中概股回归”的热潮。
然而复牌后，综艺股份股价却迎来七连跌，在补跌的基础上，市场还透露出浓重的不买账意味。实际上，上交所曾于4月7日就此次收购向综艺股份出具问询函，要求其就标的资产估值较高、盈利预测无法实现、应收帐款较高等风险和问题一一做出说明。
根据重组方案，此次收购标的中星技术100%股权的预估作价为101亿元，相比开曼中星微私有化时的估值29.34亿元（4.53亿美元）高约71.66亿元。界面新闻在此前报道中已提到，此次交易资产为北京中星微下属的安防视频监控业务，其更为核心的芯片业务尚不在重组范畴。
对此，综艺股份在回复中的说法是，由于芯片业务板块处于培育期，尚未实现盈利，需要持续大额研发投入，对开曼中星微整体估值具有负面影响。本次收购标的系原开曼中星微盈利且处于高速增长的安防业务板块，根据收益法评估出现较大增值。
中星科技的财务数据显示，安防业务剥离整合工作完成后，公司2014年、2015年的营业收入为7.60亿元、10.98亿元，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润分别为7719.22万元、1.46亿元。经预估，中星技术2016年、2017年、2018年扣非的归属净利润预测数为3.46亿元、5.58亿元和9.16亿元。
值得注意的是，中星技术2014年末、2015年末的应收账款净额分别为5.50亿元、12.12亿元，占同期营业收入的比例为72.40%和110.37%。对于“高占比”，重组方案中的解释是，就安防行业总体而言，尤其是安防系统集成业务，存在客户资质较好、信誉度较高、资信状况良好、资金拨付有保障等特点；但项目施工周期较长、验收流程复杂、资金结算时间跨度久，造成应收账款回款周期较长。
但与同行业其他上市公司相比，中星技术营收中的应收帐款占比仍大幅超出平均值：
可以看到，截至2015年12月31日，安防行业可比上市公司应收账款收入占比平均为39.48%。中星科技应收账款收入占比为110.37%。另外，安防行业可比上市公司应收账款收入增速比达到1.75，中星科技应收账款收入增速比为2.70，同样高于行业平均水平。
上交所在问询函中提出：“公司应收账款增幅远超收入增长速度的原因，公司是否存在为了增大销售而降低信用标准或存在突击销售的情况。”其解释为，主要是受标的资产处于高速发展期，收入大幅增长，以及行业整体经营特点的影响。公司2015年度销售额相比2014年度销售额增加共计3.38亿元，根据安防项目单个合同金额较大的特点，实质上公司并未增加很多项目，也并不存在为了增大销售而降低信用标准的情况。
即便如此，市场上仍有质疑中星技术业绩“虚胖”的声音。有观点指出，一般应收账款与营收、利润之间关系应保持一定的适度比例，单项的大幅上升并与营收与利润产生背离其真实性就要打折扣。
信达证券研发中心副总经理刘景德也表示，应收账款数额过大意味着有可能存在一些公司为了冲高业绩、提升股价而进行的会计处理，将部分会计年度的应收账款计入当期收益，应引起投资者高度关注。